최근 Financial Times에 실린 골드만삭스 수석 이코노미스트의 칼럼, 「The dollar has further to fall」은 미국 달러화 약세 가능성을 짚으며 투자자들에게 중요한 시사점을 던져주고 있습니다. 그러나 단순히 달러화가 약세로 간다는 전망만으로는 충분치 않습니다. 이 흐름의 밑바닥에는 글로벌 경제 질서 변화와 투자 심리 전환이라는 더 큰 구조적 움직임이 자리하고 있습니다.
📉 달러화 고평가
실질 실효환율(REER) 기준으로 달러는 장기 평균보다 2표준편차 이상 고평가되어 있다고 합니다. 과거에도 이처럼 고평가되었던 시기(1980‘90년대 중반, 2000년대 초반) 이후에는 대규모 조정이 뒤따랐습니다. 그러나 이번 사이클은 단순한 반복이 아닙니다. 글로벌 공급망 재편, 탈세계화 흐름, 에너지 지형 변화 등 구조적 요인들이 결합하면서 달러화의 지위에도 점진적 변화를 가져오고 있습니다.
💸 미국 경제의 구조적 균열
쌍둥이 적자(경상수지+재정적자)가 달러를 약화시키는 것은 전통적인 논리입니다. 그러나 지금은 여기에 “정치적 불확실성”이라는 새로운 리스크 프리미엄이 붙고 있습니다. 투자자들은 단순히 숫자만 보는 것이 아니라, 미국의 리더십 지속 가능성, 정책 신뢰성, 글로벌 규범 수호 능력 자체를 의심하기 시작했습니다.
🌍 글로벌 자본 흐름의 미세한 변화
이전에는 위기만 닥치면 달러로 몰려갔지만, 최근엔 위기 국면에서도 자금이 유럽, 일본, 심지어 신흥시장으로 분산되는 움직임이 나타나고 있습니다. 이는 글로벌 투자자들이 “포트폴리오 다변화”를 넘어 “달러 위험 회피”를 고민하고 있음을 보여줍니다. 다만, 아직까지도 달러는 유동성 측면에서 대체 불가능한 통화임은 부정할 수 없습니다.
📊 투자자 심리와 시장 전망
달러화가 주요 통화 바스켓 대비 9% 하락했다는 사실은 숫자상 큰 변화처럼 보일 수 있습니다. 하지만 심리적 전환이 완전히 자리잡기까지는 더 시간이 걸릴 가능성이 있습니다. 연준의 금리 정책, 지정학적 충격, 글로벌 경기 변동 등이 언제든 반전 요인이 될 수 있기 때문입니다.
🔍 달러화 약세가 의미하는 것
달러가 약세로 간다는 것은 단순한 환율 문제가 아니라, 세계 자본 흐름, 무역구조, 심지어 글로벌 패권의 형태까지 영향을 줄 수 있는 이슈입니다. 이는 투자자들에게 “달러화 노출 비중 재조정” 이상의 깊은 고민을 요구합니다. 장기적 관점에서 다양한 통화, 다양한 자산, 다양한 지역에 걸친 포트폴리오 다변화 전략이 더욱 중요해질 것입니다.
