GLP-1 주식 하락장, 일라이 릴리 & 노보 노디스크 투자 기회인가?

최근 제약 바이오 시장에서 가장 뜨거운 관심을 받는 분야는 단연 GLP-1 비만 치료제 시장입니다. 그런데 이 시장을 양분하고 있는 두 회사, 엘리 릴리(LLY)와 노보 노디스크(NVO)의 주가가 과도한 조정을 겪고 있습니다. 이는 단순한 시장의 변화를 넘어 복합적인 규제 및 시장 순환의 영향으로 분석됩니다. 특히 GLP-1 열풍이 인공지능(AI) 붐으로 급격히 이동하면서 투자자들의 관심이 분산된 것도 한몫했습니다. 그럼에도 불구하고, 이 두 회사가 여전히 GLP-1 시장에서 확고한 리더십을 유지하고 있다는 점을 고려할 때, 현재의 조정은 장기 투자자에게 매력적인 진입 기회가 될 수 있습니다. 이번 글에서는 엘리 릴리와 노보 노디스크의 최근 실적과 파이프라인, 그리고 밸류에이션을 비교 분석하여 현재 상황을 객관적으로 진단하고자 합니다.

주가 조정의 원인과 양사의 최근 성과 분석

2024년 3분기 정점을 찍은 후, 엘리 릴리와 노보 노디스크의 주가는 고통스러운 조정을 겪었습니다. 시장의 주요 자금이 GLP-1에서 AI 분야로 급격히 이동한 것이 주요 원인으로 지목됩니다. 또한, 미국 신정부의 ‘해외 약가 인상’ 추진 및 ‘비만약의 메디케어/메디케이드 적용’ 시범 도입 등 제약 업계를 둘러싼 규제 불확실성 역시 부정적인 영향을 미쳤습니다.

양사의 최근 성과를 비교하면, 상반된 행보를 보였음을 알 수 있습니다. 엘리 릴리는 2025년 2분기 실적에서 시장 기대치를 상회하고 연간 가이던스를 상향 조정하며 견고한 성장을 입증했습니다. 이는 Zepbound를 비롯한 GLP-1 제품의 성공적인 시장 확장에 기인한 것입니다. 반면, 노보 노디스크는 2025년 2분기 실적 발표에서 가이던스를 하향 조정하며 시장에 실망감을 안겨주었습니다. 여기에 2025년 5월 있었던 CEO 교체 소식까지 더해지며 주가 하락을 부채질했습니다.

GLP-1 시장점유율과 파이프라인 경쟁

GLP-1 시장의 주도권 경쟁은 현재 엘리 릴리의 우위로 기울고 있습니다. 2025년 6월 기준, 엘리 릴리는 미국 내 시장점유율 57%를 기록하며 지속적인 점유율 확대를 보여주고 있습니다. 반면, 노보 노디스크의 점유율은 42.5%로 하락했습니다. 엘리 릴리가 미국에 본사를 두고 국내 생산능력을 확대하는 등 구조적인 이점을 보유하고 있는 것도 시장점유율 확대에 긍정적인 영향을 미쳤습니다.

하지만 노보 노디스크는 ‘경구형’ 비만 치료제 파이프라인에서 경쟁 우위를 확보하려 합니다. 최근 연구 결과에 따르면, 환자 중 62%가 경구 투여를 선호하며 주사제를 선호하는 비율(16%)보다 압도적으로 높습니다. 노보 노디스크는 경구형 웨고비(Wegovy)를 2025년 말~2026년 초에 미국 식품의약국(FDA) 승인 후 상업화할 계획입니다. 이는 엘리 릴리보다 한발 앞선 성장 모멘텀이 될 수 있습니다. 실제로 노보 노디스크의 경구형 후보물질은 12주 만에 13.1%의 체중 감소 효과를 보여주며 엘리 릴리의 후보물질(72주 차에 12.4% 감소)을 능가하는 결과를 기록했습니다. 이는 향후 경구형 비만 치료제 시장이 급성장할 경우, 노보 노디스크가 다시금 시장 리더십을 확보할 수 있는 강력한 무기가 될 것입니다.

밸류에이션 및 투자 전망: 지금이 기회인가?

현재의 과도한 주가 조정으로 인해 양사는 밸류에이션 매력이 높아진 상태입니다. 특히 노보 노디스크는 엘리 릴리 대비 크게 저평가되어 있습니다.

위 표에서 볼 수 있듯이, 두 회사는 역사적인 밸류에이션 지표 대비 저렴한 수준에 거래되고 있습니다. 특히 엘리 릴리는 견고한 이익 성장률 덕분에 PEG 지표가 1 미만으로 매우 매력적입니다. 이러한 이유로 엘리 릴리는 조정장에서도 상대적으로 강한 하방 지지력을 보여주고 있습니다.

장기적인 관점에서, 노보 노디스크는 2026년 상반기 경구형 신약 상업화라는 강력한 모멘텀을 앞두고 있으며, 이는 주가를 재평가할 수 있는 중요한 계기가 될 것입니다. 골드만삭스 리서치는 경구형 제품이 2030년까지 항비만 시장 점유율의 25%를 차지할 것으로 전망하며, 이는 전체 시장 규모를 237억 5,000만 달러까지 확대할 수 있다고 분석했습니다. 또한, 노보 노디스크는 현재 2.35%에 달하는 배당수익률로 투자자들에게 주가 반등을 기다리는 동안의 안정적인 현금 흐름을 제공합니다. 이는 엘리 릴리보다 더 높은 수준입니다. 한편, 엘리 릴리는 현재의 시장 리더십을 바탕으로 향후 50% 이상의 주가 상승 여력이 남아 있는 것으로 분석됩니다. 두 회사 모두 단기적으로는 변동성이 크지만, 장기적인 성장 전망은 여전히 견고합니다. 투자자들은 두 회사에 대한 분할 매수 전략을 통해 위험을 분산하고 장기적인 성장의 열매를 기대할 수 있습니다.

자주 묻는 질문

엘리 릴리와 노보 노디스크는 현재 시장의 과도한 비관론으로 인해 흔들리고 있지만, GLP-1 시장에서의 독점적인 지위와 탄탄한 파이프라인을 바탕으로 여전히 강력한 성장 잠재력을 보유하고 있습니다. 두려움에 사로잡히기보다는, 객관적인 지표를 통해 기업의 가치를 판단하고 기회로 삼는 현명한 투자가 필요한 시점입니다. 이 글이 여러분의 투자 결정에 도움이 되기를 바랍니다.